保税锌库存告急南充癫痫专业医院SMM言多头之顶

时间:2018-8-31 21:57:53 　　据SMM统计，保税区库存自四月中旬二十三万吨上下，连续下降4个月至10万吨下方。截止8月31日，SMM统计保税区锌锭库存为9.9万吨，环比上周下降2.2万吨，同比去年同期下降1万吨附近，库存累计消库进程，保税区库存去化大于去年同期。

宏观面暂趋平静下，锌价回归低供应去库存逻辑，整体走势强劲，日内锌价直线拉升，沪锌主力1810涨幅达到1.53%，那后期锌价能否持续，多头之顶又在何方？

锌保税区锌锭库存(2014-2018.8)

现象一：保税区库存、三地锌社会库存及锌仓单均处于低位。

据SMM统计，保税区库存自四月中旬23万吨上下，连续下降4个月至10万吨下方。截止8月31日，SMM统计保税区锌锭库存为9.9万吨，环比上周下降2.2万吨，同比去年同期下降1万吨附近，库存累计消库进程，保税区库存去化大于去年同期。

三地锌社会库存较今年年初26万吨上下逐步回落至当期10.91万吨，库存再度回归十年低位水平。且近期保税库存持续下降趋势下，国内库存并未明显上升，相反SHFE锌仓单亦自年初四万多吨高位下降至日内2628吨，仓单货源下降明显。

三地锌社会库存

SHFE锌仓单数据及变动情况

现象二：进口盈利窗口持续打开

截止8月31日，锌进口盈利窗口持续打开近三周。盈利窗口持续打开也是造成报关持续流入的主因。SMM认为，进口盈利窗口的持续打开，表明国内锌锭相较于国外紧缺，或可以理解成“需求较好”。若进口到港数字低位，或可进一步说明国内比国外更缺(此点由于目前无进口数字支撑，较难证明，仅为猜想)。保税区进口锌溢价也一路上涨，进口贸易商出现“一货难求”。

种种迹象均显示短期上“国内锌锭供需缺口持续扩大”，交易逻辑行走于“低库存”持续与消费疲软间的矛盾，SMM在此一探究竟。

供应方面，今年冶炼厂生产受前期锌价走低叠加加工费上调较困难，二季永州癫痫中医治疗度以来，生产利润较差，间或出现亏损后，纷纷主动减产检修，降低生产，产量下降明显，叠加今年环保对于炼厂生产仍有较大影响，尤其是冶炼渣处理这块，前期罗平锌电已停产整顿。

虽近期加工费逐步上调，弥补部分价格下跌亏损，但当前锌厂因环保、搬迁以及多重因素影响下，当前恢复力度并不明显，锌锭供应显现较为有限。1-7月份累计锌锭产量310.1万吨，累计同比增速仅为1.65%，大幅低于年初矿供应增加预期下锌锭产量高增长的预期。

受此影响，近期市场国内锌锭货源流通量仍较少。另一方面，部分炼厂存在惜售不出情况，叠加存在贸易商顺势收货等操作情况，致使市场流通国产品牌货源较少。虽然进口窗口打开，进口陆续流入补充市场货源，但仍难缓解可交割品牌货源紧张局势。

消费方面，根据上海有色网(SMM)调研，8月镀锌企业开工率为81.78%，环比上升3.44个百分点，同比下降2.7个百分点，9月预计微升至83.哈尔滨治疗癫痫病那好04%；8月氧化锌企业开工率为50.87%，环比下降0.5个百分点，同比下降5.63个百分点，9月预计52.5%；8月压铸锌合金企业开工率为50.43%，环比小增2个百分点，同比上升7.57个百分点，9月预计50.89%。

从SMM调研开工率可以看到，整体消费仍持稳于弱势， 9月份预计因传统旺季等因素，订单环比稍有小增，但并无大幅转好。今年消费主要受环保、实际消费较弱等因素影响。消费或将是拖累短期内锌价冲高幅度及持续时间长度的主要因素。

多头之顶又在何方？

如SMM上述所述，库存下降主因锌锭供应低位所致，而消费同比难言乐观。然而进入9月炼厂供应端仍难见生产加码迹象；需求端，金九银十带动下，消费同比偏弱但环比或将小增，因此国内低库存状态短期仍较难转变，看多逻辑短期仍存，上探22000一线。

后期多头风险包括宏观事件风险及未知的锌锭提单到港量，近期传言9月大量提单到港，若传言属实，届时保税区库存不降反增，而国内旺季消费带动不了国内持续消库，锌价上行动力或受阻。后期各位看官请持续关注“进口锌盈利窗口是否持续”、“进口锌溢价涨势”、“社会库存及保税区库存之和”等指标。